文|吴理思

　　近期立异药带动一轮医药股行情，然而中药板块似乎未能享受到雨露均沾的福利，相称是部分老牌的中药上市公司，年内到面前股价也曾着落景色，比如同仁堂。

　　从数据统计软件来看，2025年从年头到面前，该股的股价着落约为11.33%，对比看2024年全年，该公司的股价着落约为24%。连跌两年的背后，这家老字号的中药国企在刻下的市集竞争中似乎力不从心，多款居品在强烈的市集竞争中市占率下降，蒙上一层暗影。

　　起头：百度股市通

　　从财务数据看，2024年财报数据浮现，其全年营收185.97亿元，同比只是增长4.12%，但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅达10.55%。2025年第一季度叙述。公告浮现，同仁堂本年第一季度收尾营业收入52.76亿元，同比增长0.16%；收尾包摄于上市公司鼓吹的净利润5.82亿元，同比增长1.1%，但这么的增长或与春节消耗旺季成分有径直关系。

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　　财报功绩略增背后同仁堂或施财技看护名义增长

　　先看公司2024年的财务报表，明显的问题是“增收不增利”。从多项数据来看，相称是谈论行径产生的现款流净额为7.61亿元，同比下降接近60%；对此，公司在年报中给出的施展注解是：“主如果本叙述期销售商品收到的现款下降，购买商品、给与劳务支付的现款加多所致。”

　　细究增收不增利的原因，多行业中常常的主要原因是商品的资本加多所导致，具体到同仁堂的情况也概莫能外。公告浮现，2024年，医药工业原材料资本比上年增长23.07%。看成同仁堂两大主营业务之一（另一类为医药买卖），医药工业昨年营收同比增长7.52%，然而营业资本增长14.04%，导致毛利率下降跳跃3个百分点，相称是医药工业前五名系列居品毛利率比上年减少7.26%。

　　公司高管薪酬常常亦然遭到诟病的槽点，就同仁堂来看，董监高从公司获取的税前酬报总数贪图1164.48万元，较2023年加多97.01万元。其中最高的是董事、总司理张朝华，叙述期内从公司获取的税前酬报总数237.87万元，较2023年的193.84万元增长44.03万元。

　　再看本年的一季度叙述，仅从数字层面望望管了同比双增，营收和净利远离同比增长0.16%和1.1%，但与往年开季的一季常常会有两位数的增幅比，这么的成绩不免寒酸。从2021年一季度到2024年一季度，同仁堂的营收增速远离为22.33%、6.67%、30.08%、2.42%，净利润增速远离为33.24%、25.61%、30.85%、10.04%。

　　同期在利润分拨时，同仁堂似有东谈主为疗养的嫌疑，调低了少数鼓吹职权占比，调高了包摄于母公司鼓吹的净利润占比。叙述期内，同仁堂归母净利润同比增长1.1%，但少数鼓吹职权同比减少了10.4%。实质上，本年一季度，同仁堂的营业利润额和净利润额均比上年同期减少。

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　　三重隐忧浮出水面同仁堂资本压力任意淡薄

　　从相干群众对这两份财报的分析来看，同仁堂存在高库存问题，存货盘活天数时辰长，资金占用多（昨年同仁堂存货账面价值激增，从年头的93.16亿元增至年底的107.08亿元；其华夏材料库存涨幅最大，年底的账面价值为50.21亿元，较期初的41.15亿元加多9.06亿元）；如果市集需求有所变化，可能濒临的滞销、贬值风险就会负担功绩。

　　再从公司线路2024年报中的“产销量情况分析表”中不错看到，医药工业前五名系列—心脑血管类销售量比上年减少2.27%；医药工业前五名系列—补益类的销售量比上年减少2.67%。自然两类的收入齐有增长，但背后的原因是因加价所导致，突显结尾市集对价钱波动的精巧锐度。

　　与此同期，公司的存货盘活天数正在逐年加多，从2022年到2024年，同仁堂的存货盘活天数远离为294.21天、306.59天、346.65天。

　　此外，预收成款金额也能响应一家公司的竞争实力相称是销售情况的景气度到底怎样？从昨年年报的这一数字看，年底预收成款金额为3.11亿元，较年头减少约53.08%，大要也响应出同仁堂在同行中的江湖地位今是昨非。

　　由此推论出一个话题，制约同仁堂发展的命门究竟在那里，产业圈的主流不雅点也曾资本的激增所带来的谈论压力。以公司中枢居品安宫牛黄丸为例，主要原材料自然牛黄的价钱就节节攀升。

　　中药材天下网浮现，从2014年头始，自然牛黄的价钱从20万元/公斤合手续高涨至160万元/公斤。而自然牛黄恰是同仁堂安宫牛黄丸最伏击的原料。面对原材料暴涨，安宫牛黄丸自2012年起三次提价，2012年从350元/丸涨至560元/丸，2019年又涨至780元/丸，到2021年12月，售价提至860元/丸。但加价并非全能良药，上述提到的销量下滑背后原因与其关系。撤退自然牛黄外，麝香、黄连等原料也合手续高位，径直推高存货与采购资本。

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　　居品性量舛误争端屡有出现，同仁堂关联企业早早堕入风雨飞动

　　近日，鱼油居品分歧格事件对同仁堂的品牌形象形成一定不利困扰，央视曝光的3种分歧格鱼油居品——“花城·雨生红球藻深海鱼油凝胶糖果”“花城·深海多烯鱼油凝胶糖果”和“深海多稀鱼油（无糖型）凝胶糖果，系北京同仁堂（四川）健康药业有限公司经销。

　　天眼查数据浮现，北京同仁堂（四川）健康药业有限公司系北京同仁堂集团下属中药饮片坐褥企业，公司树立于2000年，是北京同仁堂集团在西南地区投资耕种的联接药研发、坐褥、物发配送及结尾销售为一体的当代化中药企业。公司总部位于成齐市新齐区新齐镇同仁堂路1号，领有适合GMP、GSP法式的大型坐褥厂房和物流中心，年坐褥智商达2.5万吨以上。

　　该公司由同仁堂集团转折控股，同仁堂集团恰是上市公司同仁堂的控股鼓吹。换言之，北京同仁堂（四川）健康药业有限公司是上市公司同仁堂控股鼓吹同仁堂集团旗下的非上市钞票。

　　连年来，对于“同仁堂”居品性量问题的多次见诸报谈。昨年4月，北京同仁堂仁丹汞含量曾激勉争议，“同仁堂仁丹汞含量超标5万倍”还曾登上微博热搜榜。本年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就波及北京同仁堂。据相干媒体报谈，“内廷上用”北京同仁堂兴安保健科技有限包袱公司艾草足浴包被检出大齐真菌的问题，且被检出大肠菌群。

　　贵寓浮现，北京同仁堂兴安保健科技有限包袱公司由北京同仁堂科技发展股份有限公司控股，合手股比例为51%，上市公司同仁堂是北京同仁堂科技发展股份有限公司的大鼓吹。这家下属的科技公司还堕入东谈主事震动中，近日其董事长、总司理、副总司理同期离职，新的指引班子能否提醒公司解脱利润下滑的困局尚待不雅察。

包袱裁剪：尉旖涵